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    所谓现金管理，就是将企业和个人暂时闲置的沉淀资金更有效地管理和利用起来，在保证资金安全性和流动性的前提下，利用现有的货币市场投资工具（如央行票据、短期债券和债券回购等），取得比银行存款更高的收益。

    近年来，随着国民经济的快速发展，我国的资产管理市场日益扩大，企业和个人存在广泛的现金管理需求。在国外特别是美国，专司现金管理业务的货币市场基金已经发展成为基金市场的主力，并被形象地称为“资金的临时停车场”。无论是从现金管理业务的发展前景还是从优化苏州信托的金融产品结构角度来看，拓展现金管理业务都是非常必要的。

一、拓展现金管理业务的必要性
    
    自重新登记以来，苏州信托（以下称为“我公司”）在现金管理业务方面进行了初步的尝试，推出了“个人财富信托”等具有现金管理特征的信托计划。经过不断总结和探索，目前已形成比较成熟的业务运作模式，积累了一批具有较大资金规模的委托人。

    对于我公司而言，进一步拓展现金管理业务（包括单一和集合资金信托）是非常必要的。首先，信托公司具有横跨资本市场、货币市场和产业市场的投融资优势，而这三个领域的金融信托产品具有不同的风险收益特性，可以满足不同偏好特征的投资者需求。目前我公司的信托产品绝大多数集中在产业领域，资金运用期限较长，流动性差，投资风险也是客观存在的。而货币市场的特点恰好可以满足另外一类信托产品投资者的需求：资金安全、流动性好，期限短。显然，拓展现金管理业务能够完善公司的产品结构，吸引更多不同偏好的投资者。

    其次，随着我公司信托财产规模的不断扩大，进入分配和清算周期的信托计划不断增加。对于一些投资到期的投资者，获得的信托收益及本金可能面临再投资选择的困扰；在实际工作中，也经常出现信托产品与投资者需求在时间上不匹配的问题。在这两种情况下，如何吸引和留住这些潜在的信托投资资金，就需要为这些资金设置“临时停车场”，开发一种具有较高安全性和流动性的信托投资工具，既能随时赎回进行新信托产品投资，又能在持有期内获得超过银行活期利率的收益。目前正在开发的苏信恒裕“理财通”现金增值集合资金信托计划既是我公司在拓展现金管理业务方面的积极尝试，也是积累客户资源提升营销手段的的有益探索。

二、现金管理业务的主要内容

    信托公司现金管理业务可以分为：机构委托人现金管理单一资金信托和主要针对个人的现金管理集合资金信托计划。以下以机构委托人现金管理单一资金信托为例，阐述在如何保证委托人资金的安全性和流动性的前提下，尽可能提高投资收益。

（一）现金管理业务的投资工具
    现金管理业务主要投资于国内债券和货币市场，具体投资工具如下：
1、金融同业存款。由于我公司是金融机构，享受金融同业存款利率。
2、中央银行票据。中国人民银行进行公开市场操作而发行的短期工具，信用等级等同于国债，发行期限从3个月至1年不等（还有少量3年期），一般为贴现发行。
3、债券回购。回购可视为锁定一定期限的有充分抵押的短期资金拆借，包括交易所市场和银行间市场的回购。
4、短期固定利率债券。包括短期国债、金融债和企业债等。
5、浮动利率债券。主要是浮动利率的金融债，发行主体主要是国家开发银行、进出口银行、中行和建行等。

（二）保证现金管理安全性的途径
    机构委托人现金管理单一资金信托主要通过帐户设立、交易流程和投资工具三种途径为委托人资金的安全性提供保证。

1、设立独立的资金帐户和股东帐户
    应为每一家机构委托人开立专用的资金托管专户，开户银行由委托人自行选择，以便由委托人信任的银行对该专户的资金使用和往来等情况进行有效监督；除资金帐户外，还为其在证券登记公司开立专用的股东帐户，用于债券回购和现券买卖业务。

2、交易流程的授权
    如果委托人认为有必要，在每一次重大的投资操作之前，必须和委托人进行充分沟通协商后提出投资建议，由委托人决定是否进行操作，并向信托公司现金管理单一资金信托执行经理发出书面指令。

（三）保证现金管理流动性的途径
    机构委托人现金管理单一资金信托可以通过构建适当的投资组合，确定适宜的时间间隔以及投资工具自身的流动性来为委托人资金的流动性提供保证。

1、构建适当的投资组合

    根据每个机构委托人自身的资金计划安排，以确定投资组合中现金、回购和短期债券的投资比例。如果委托人对流动性的要求很高，随时都可能有资金需求，那么现金的比例就要高一点；相反，如果委托人在几个月内都不太可能有资金需求，则可以尽可能地缩小现金的比例而增加短期债券和票据的比例。显然，投资组合中现金和回购的比例越低，平均收益水平就越高。

2、确定适宜的时间间隔
   
    可以通过巧妙地安排回购的资金比例和天数来增加资金整体的流动性。比如可以将委托人资金等分成五份，在一周的每个交易日都只将其中的一份做成7天期的回购，这样就保证了在下一周每天都会有回购到期，即每天都有可利用的资金。

3、投资工具自身的流动性

    通过选择流动性良好的短期债券和票据来增加资金的流动性。由于最近两年货币市场基金规模的迅速扩大、各金融机构在加息预期下回避长期债券而加大短期债券的投资比例，货币市场的参与者越来越多，短期货币市场工具的流动性变得越来越好，如果持有这些投资工具而中途有资金需求，可以很顺利地变现。

（四）提高投资组合的收益性

    通过投资组合的合理安排，可以尽可能地提高组合的收益率。各种投资工具的收益特性如下。

    1、金融同业存款。目前年利率为1.62％，比一般企业存在银行的利率要高。
    2、债券回购。银行间市场和交易所市场的利率水平在很多时候都不一致，可以选择在利率水平较高的市场进行运作。
    3、短期固定利率债券。其收益率一般参照中央银行票据的收益率。由于这些债券离到期日只有几个月、最长不超过1年的时间，价格波动十分有限，所以收益率相对稳定，同时安全性和流动性也很好。
    4、中央银行票据。央行票据由于是滚动发行，发行量和市场交易量都很大，期限结构又很全面（剩余天数几乎从1天至365天都有），因此其收益率可以说是货币市场利率的风向标。
    5、浮动利率债券。其利率基准大部分是目前的银行1年定期存款利率2.25％，也有的是银行间同业拆借市场7天回购的加权平均利率。当期的票面利率在3.1％～4.25％之间。

    在考虑投资策略时，从谨慎的角度出发，在投资工具的选择上只选择抵押率充分的债券回购、剩余期限在1年以内的短期债券和票据、流动性良好并且利差较大的浮动利率债券等作为主要的投资工具。这些工具的安全性很好，价格波动十分有限，期限又非常短，可以说是目前国内债券和货币市场上最安全的投资工具。

三、信托公司现金管理两大业务模式的比较

    如前所述，信托公司现金管理业务可以分为两大类，一是机构委托人现金管理单一资金信托，另外是主要针对个人的现金管理集合资金信托计划。

    信托公司现金管理两种模式的投资范围十分类似，都是在保证安全性和流动性的前提下尽可能地提高收益，但两者在产品功能、委托人性质和投资对象等方面还是有很显著的区别。

    首先，现金管理集合资金信托的功能主要是为一些信托投资到期的投资者、等待下一次信托产品投资机会的新投资者提供短期投资机会，投资对象是货币市场基金、货币市场工具、短期贷款、信托受益权投资等，定时开放赎回，永续存在。现金管理单一资金信托的委托人是以具有较大资金规模的机构为主，投资对象主要是货币市场工具，是否拓展到短期贷款、信托受益权投资等工具要由具体的信托合同确定。

    其次，现金管理单一资金信托可以提供有针对性的个性化服务。单一资金信托现金管理业务在综合考虑委托人的资金计划、对流动性和收益性的平衡、对风险的承担能力等因素后设计相应的投资方案，并与委托人进行充分沟通后再进行投资操作。而现金管理集合资金信托一般难以根据某个委托人的具体需求提供个性化的服务。

    第三，在流动性方面，现金管理集合资金信托较之单一信托要复杂一些。现金管理单一信托业务可以做到T＋1甚至T＋0，保证了委托人的流动性要求。而现金管理集合资金信托的投资工具可能包括货币市场基金、货币市场工具、短期贷款、信托受益权投资等，在规定的期限内接受委托人的赎回申请后，要进行资产价值测算和费用提取等具体操作，实现T＋2还是有可能的。

    总之，我公司要高度关注我国资产管理这一巨大市场开始启动的机遇，尽快提高货币市场投资运作水平，积极拓展现金管理业务，完善金融信托产品结构，充分发挥自身受人之托、专家理财的特长，真正实现主业回归。但同时我们也应认识到：如果没有持续扩大的委托人基础和稳定增长的资金来源，现金管理业务也很难做大做强。因此，要充分利用现有的资源和条件，主动加强现金管理业务宣传，积极拓展潜在委托人市场，尽快实现我公司现金管理业务的实质性突破。